核心观点
当前加密市场呈现两大关键现象：
1、MicroStrategy（MSTR）比特币资产溢价率突破103%，显示市场对比特币流动性的定价机制发生根本性重构；
2、以太坊价格与机构资金流向显著背离，散户交易力量正在改写传统机构主导的定价逻辑。
加密市场结构性博弈：散户动能与机构策略失效的范式转移
事件回溯：香椽（Citron Research）于2024年11月提出的"MSTR/BTC收敛交易"策略遭遇失败，两者价差半年扩大7%，揭示传统金融分析框架在加密资产定价中的局限性。
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