亚马逊近期遭遇近二十年最长连续跌势，截至美东2月13日，股价已连续9日收跌，累计跌幅达18.2%，市值蒸发4630亿美元，成为今年继微软之后第二只陷入技术性熊市的美股科技巨头。

这场跌势背后，是宏观环境承压、AI巨额投资引发的市场焦虑，以及全球科技行业面临的投资与回报平衡考验。

此次九连跌始于2月4日，股价从2月3日的238.62美元跌至198.79美元，持续下挫态势贯穿两周。跌势不仅席卷机构投资者，更让散户持仓大幅缩水，市场恐慌情绪显著升温——2月6日单日成交额飙升至369.07亿美元，创下近期峰值，直观反映出投资者对亚马逊未来走势的担忧。

市场情绪承压的核心，并非此前传言的“亚马逊网络服务（AWS）增长停滞”。作为亚马逊核心利润支柱的AWS，正处于加速增长通道：2025年四季度营收达356亿美元，同比增长24%，创下13个季度以来最快增速，全球市场份额稳居31%，仍是全球第一大云服务商。

真正引发抛售的，是高利率环境下投资者对公司估值的重新审视，以及对其AI激进投资规划的信心动摇。

亚马逊CEO安迪·贾西在美东时间2月5日盘后举行的2025年四季度财报电话会议上，抛出了一项震惊市场的计划：2026年将投入约2000亿美元资本支出，其中绝大部分将投向AWS相关AI基础设施，涵盖数据中心、自研芯片等核心领域。

这一规模较2025年约1310亿美元的资本支出大幅跃升，直接引发市场对公司现金储备消耗、自由现金流承压及投资回报周期的质疑——财报发布后，亚马逊盘后股价应声大跌超11%，成为此次九连跌的关键导火索。

贾西试图以历史经验安抚市场：2006年AWS推出时，也曾因前期成本高企遭遇广泛质疑，但如今其年化营收已达1420亿美元，成为公司最核心的盈利引擎。

他强调，新增AI产能一经部署即可快速货币化，呼吁投资者保持耐心，坚信AI布局将带来长期强劲的投资资本回报率。值得注意的是，AWS自研芯片Graviton和Trainium当前年化营收已超100亿美元，增速达三位数，成为支撑其AI布局的重要底气。

亚马逊的困境，并非个例。

竞争对手的疲软表现，进一步加剧了市场对科技行业的悲观情绪。微软Azure云业务近期增长未达预期，股价已于1月29日率先跌入熊市，当日收盘价433.50美元，较前一交易日下跌9.99%，市值遭受重创。

据测算，亚马逊、微软、Meta、Alphabet四大科技巨头，2026年在AI领域的资本支出合计预计将达6500亿美元，其中亚马逊以2000亿美元的计划支出成为“烧钱最猛”的企业，微软则以2026财年（截至6月）1050亿美元的支出紧随其后——需特别说明的是，微软财年计算方式与其他三家存在差异，但其AI投入力度同样不容小觑。市场普遍担忧，这类集中且巨额的AI投资，其回报周期可能长达数年，短期难以兑现。

宏观环境的压力，更让亚马逊的处境雪上加霜。欧盟经济正步入低通胀、低增长的“两低”格局，据欧盟委员会2025年秋季预测核实，2025年欧盟GDP实际增长1.4%，欧元区增长1.3%，较此前市场预期有所下调；2026年欧盟及欧元区GDP预期增速均为1.4%，欧元区增速下调幅度更为明显。

这一格局将直接影响亚马逊国际业务的营收表现，也将进一步压制全球科技市场的需求空间。

当前，亚马逊手握570亿美元净现金，财务韧性充足，为其AI豪赌提供了一定支撑，但短期自由现金流预计将出现负值，仍需应对市场对其资本效率的质疑。

对于亚马逊而言，未来的核心命题的是，如何借助AI技术进一步巩固AWS的增长态势，将巨额投资转化为实实在在的营收增长，同时应对宏观经济不确定性与竞争对手的双重挑战。

而这，也是整个科技行业当前面临的共同考验——AI赛道的“烧钱大战”已全面打响，如何在短期财务承压与长期价值回报之间找到平衡，将决定各大科技巨头的未来格局。

（本文首发钛媒体App , 作者｜AGI-Signal，编辑｜秦聪慧）