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4月9日晚间，停牌多日的睿能科技（603933.SH）抛出重组预案：拟通过发行股份及支付现金的方式收购博泰智能装备（广东）有限公司（下称“博泰智能”）75%股权，同时配套定增募资。10日复牌，公司股价一字涨停，叠加停牌前一日的“神奇”涨停，目前实现两连板。

并购标的博泰智能，是一家深耕精密滚动功能部件和直线传动系统的细分龙头供应商，既是宁德时代、比亚迪等锂电头部客户的配套商，又有宁德时代通过基金间接持股的“宁王系”背景，2025年刚刚扭亏为盈，利润体量不大、但绑定的是热门赛道和强势客户。

与其高景气形成对照的，是睿能科技自身并不亮眼的基本面：自动化+IC分销双主业下，近两年“增收不增利”，净利率长期在2%～3%低位徘徊，应收与现金流压力不小，账面货币资金约2.3亿元。要以并不便宜的价格收购一家“宁王系”刚刚扭亏为盈的精密传动供应商，对公司而言是压力十足的考验。

标的为宁德时代持股供应商，对价尚未落地

睿能科技公告显示，交易方式为发行股份及支付现金的方式购买杨博、杨硕、鑫昂泰等9名股东持有的博泰智能装备（广东）有限公司（以下简称博泰智能）75%股权，并向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。

发行股份购买资产及配套募资的定价为17.90元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。

图源：公司公告

截至2025年末，博泰智能总资产为3.99亿元，2025年实现营业收入2.71亿元，归母净利润为3636.04万元，盈利拐点刚刚出现。

目前其审计、评估工作尚未完成，交易具体价格、估值尚未最终确定，但连续涨停意味着，市场对这笔交易给出的定价“预热”较高，最终的估值倍数，或许将不得不产生“宁王系”的溢价。

图源：公司官网

博泰智能是国内高端精密滚动功能部件和直线传动系统供应商，主营包括：高精度直线传动系统，例如涵盖滚珠丝杠型、同步皮带型、齿轮齿条型及直线电机型；直线导轨副、滚珠丝杠副；直线电机等精密运动控制部件。

公司产品应用于锂电生产装备、光伏制造产线、数控机床及高端装备、消费电子等。在锂电、光伏等新兴产业加速扩产、传统制造业智能化改造的背景下，精密滚动功能部件和直线传动系统需求快速增长，被视为国产替代与高端制造的重要一环。

客户结构上，博泰智能的“朋友圈”极其亮眼，不乏宁德时代、比亚迪等头部“站台”，几乎和新能源、消费电子的头部企业均有业务往来：批量配套宁德时代、比亚迪、博众精工等终端客户，并成为以下头部装备企业的核心传动部件重要供应商：先导智能、赢合科技、利元亨、智信精密、拉普拉斯、捷佳伟创等；其间接支撑的终端品牌包括：歌尔股份、立讯精密、京东方、亿纬锂能，以及OPPO、华为、小米等。

图源：公司公告

在股权层面，宁德时代的身影同样清晰可见。工商登记信息显示，宜宾晨道新能源产业股权投资合伙企业（有限合伙）是博泰智能的重要股东，持股比例约8.38%；穿透后可见，其核心出资方之一——宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司为宁德时代全资控股，宁德时代通过该路径间接成为博泰智能的重要股东。

自动化“老玩家”的焦虑与转向

站在睿能科技视角，这笔收购既押注博泰智能的成长性，也是押注其背后的宁德时代、比亚迪、光伏锂电设备扩产周期。

收购估值正处于高位的新能源+消费电子标的，推动力或为睿能科技业绩压力。作为主营工业自动化控制产品研发、生产、销售及IC产品分销的公司，睿能科技“自动化+分销”的混合模式近年业绩波动剧烈：利润端持续承压，毛利率连续下跌，尤其是IC分销业务的低毛利，长期拖累整体盈利质量。

一方面，自动化业务具备一定技术门槛，但赛道竞争者众多；另一方面，IC分销虽带来规模化收入，却极易受到价格战和行业周期波动影响。

截至2025年三季度末，睿能科技账面货币资金约2.35亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债合计超过5.85亿元。同时前三季度公司经营性现金流仅为550万元，应收账款体量居高不下，占比近40%，且同比增速超过营业收入增速近12%，回款压力明显。

睿能科技提到，本次交易的目的是实现三个方面的协同：

• 产品布局方面，公司将借助标的公司精密滚动功能部件和直线传动系统核心产品，补全工控产品“执行层”的关键环节，实现“运动控制+精密传动”的产业链延伸，构建机电一体化一站式解决方案，进一步拓宽产品布局、优化产品矩阵。同时，公司可将标的公司的滚珠丝杠副，以及正在开发的行星滚柱丝杠，与自身无框力矩电机集成，开发反向线性执行器，构建紧凑、高刚性、高精度的直线驱动解决方案，提升公司在该领域的市场竞争力。
• 行业应用方面，公司可依托标的公司现有业务布局与行业积淀，快速切入锂电、光伏、数控机床等重点应用领域，进一步优化公司资产和资源配置，拓宽下游应用场景。
• 客户资源方面，双方可充分发挥各自领域的客户资源优势，实现优势互补、双向赋能与客户资源复用，合力拓展下游应用市场，持续扩大整体市场份额。

即：上游绑定宁德时代、比亚迪等头部客户，中游强化自身“控制+传动”系统方案的盈利能力。

但从下游维度来看，睿能科技自身的业绩承压与现金流紧绷，客观上带有较强的“押注未来”意味。如今二级市场连续涨停，提前给予了不菲的预期溢价，后续风险与博弈能否经得起检验，也将是这笔交易的重头戏码之一。(文 | 公司观察，作者 | 黄田 ，编辑 | 曹晟源)